DFO的思考--2023年第一季度

在去年全球金融市场历史性的糟糕发展之后，到目前为止，2023年已经表明，前一年的一些趋势，如中央银行利率的持续上升，将继续下去，但其他趋势已经在强烈逆转：例如，科技股再次成为新一年的赢家之一。包含许多知名科技股的纳斯达克100指数已经上涨了近20 %，可以弥补2022年的很大一部分损失。

这主要是因为许多市场参与者认为
中央银行的强力加息和最近的银行危机最终将导致经济急剧放缓甚至衰退。因此，他们已经开始对未来的复苏打折扣，而这很可能伴随着较低的长期利率。再加上许多大型科技公司由于在市场上占据主导地位，所以利润很高。因此，他们很有可能比那些仅有少量盈利的公司更好地管理经济衰退。

由于这个原因，周期性行业以及银行（传统的价值型股票），通常利润较低，现在处于更困难的境地，不如前一年那样受人追捧。

就纳斯达克指数在一季度的反弹而言、
我们也看到我们的优质经理人，如Fundsmith和Threadneedle的明显反弹，他们在2022年是落伍者，但在2023年似乎是相对的赢家。在经济衰退迫在眉睫的背景下，这是有道理的，因为这些优质经理人也专门关注那些资本回报率高、负债率低的公司。

即使全球央行在整个第一季度继续提高利率，我们已经可以看到，长期政府债券可能已经过了它们的利率高峰期。

虽然中长期政府债券的利率在2月份再次上升，但在3月份却因美国各地区银行的破产和瑞士信贷被瑞银收购而进入倒档。同样，金融市场参与者显然认为，目前的银行危机将导致美国和欧洲的信贷供应下降，从而有助于遏制仍然过高的通货膨胀。较低的通货膨胀预期和对经济衰退的恐惧一般会导致对安全政府债券的需求，这反映在第一季度末较低的资本市场利率上。在大多数市场中，只有短期利率仍在上升，这可以很容易地解释为目前的高通货膨胀。

到目前为止，2023年的一个大惊喜是德国和欧洲股票的表现非常好。这应该在 "欧元区 "中央银行利率急剧上升的背景下看待。在2022年年底，人们的情绪和估值都非常低，以至于有必要采取反击行动。

在1月份，我们还看到中国、香港和一些发展中国家的股票出现了强劲的上升趋势。然而，这一趋势现在已经减弱，在本季度末，我们不再看到这些市场的超额回报超过全球股票指数。中国 "Covid 0 "的结束和发展中国家股票的低估值，再加上美国美元的疲软，应该会使2023年成为发展中国家投资的好年景。

由于2023年迄今呈现为复苏之年，我们看到几乎所有的投资构件都有积极迹象，这在我们积极管理的 "优质股票构件 "中尤为明显，并使它们成为今年的相对赢家。只有印度，这个2022年的大赢家，在2023年被证明是一个落伍者。

受到严重打击的安全（债券）部分也在恢复，这使我们相信它们的低点已经在我们身后。这一点得到了我们客户的认可。维度基金顾问公司的多因素投资组合构件组合1至组合6在2022年表现相对较好，在新的一年也显示出良好的结果。对于我们的大多数客户来说，他们是简单而非常有效的投资解决方案，我们喜欢强调。

由于在2022年的债券大跌之后，我们正重新进入一个正常化的利率环境，我们在最近几周做出了巨大的努力，寻找几乎没有缩减风险的安全投资成分，事实上比普通银行和定期存款更安全。这主要是因为最近美国和瑞士的银行危机已经非常清楚地表明，并非所有的储蓄存款都是安全的，除非各自的政府或中央银行发出相应的担保。

幸运的是，在货币市场上有很好的替代方案，因此我们在咨询范围内增加了P5和P6模块：P6模块是一个指数ETF，持有评级非常好、期限在一年以内的全球政府和国家债券。它目前的目标利率约为每年5.3 %，因此远远高于普通储蓄和定期存款。

模块P5是一个指数ETF，包含了具有非常好的评级和不到3个月期限的浮动利率公司债券。目前这里的利率路径是超过4.8 %的年利率，这也大大高于广泛提供的储蓄和定期存款。这两个积木在最近几年都没有遭受任何价格下跌，这很好地说明了它们作为非常短期的安全积木的作用。

此外，这两种积木可以每天买卖，不收取任何费用，因此非常适合作为短期的 "储蓄罐"。此外，它们是环形投资，在万一我们的伙伴银行破产的情况下，不会成为银行清算资产的一部分。

我们特意将这些内容纳入咨询范围，因为我们希望避免客户将他们的储蓄存款转移到可疑的储蓄平台，使他们面临银行倒闭的风险。在全球货币市场上还有更多的想法需要考虑，但我们觉得有了这两个新想法，我们就有了一个好的开始。

达斯家族办公室通过专门设计的公平价值（FairHorizons），将投资组合方案和经过验证的投资成分结合起来，同时适应投资者各自的投资期限和现金流，从而采用一种成熟和广泛的多元化投资方法：投资者各自的投资期限越长，建议的风险份额（股权份额）就越高。反之，如果是短期投资范围，并且需要快速保持资金，则应避免风险和波动。

作为一个独立的收费顾问，并获得新加坡金融管理局的许可（CMS牌照），我们专注于全面的投资者教育，不从银行、基金公司或其他产品供应商处收取任何佣金或隐藏费用。

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