DFO的思考 - 2022年第四季度

最后一个季度,以及这一年,对我们造成了相当大的损害。
我们的安全积木。最重要的是,投资于欧洲政府和公司债券的积木已经遭受了进一步的纸面损失,因为欧洲央行已经明确表示,它的加息运动还没有结束。
这是非常令人沮丧的,因为安全构件通常代表着投资组合的稳定性,应该平衡高度波动的回报构件。
2022年显然是快速加息的一年,金融市场对此毫无准备。然而,2022年也可以被看作是结束长期的、不自然的负利率状况的一年,特别是对欧洲政府债券而言,并使其回归到一个更正常的利率水平。
经过漫长的等待,储蓄者再次收到接近补偿通货膨胀的利率。
这种 "重新启动 "是非常迅速和突然的,这就是为什么我们不得不忍受债券的纸面损失,这些损失往往超过广泛分散的股票指数的损失。
长期限债券的纸面损失最高,其次是中等期限债券,极短期限的政府债券损失最小。
类似的发展在历史上非常罕见,这就是为什么债券储蓄者不应该放弃,安全成分在一个精心设计的投资组合中仍然有其应有的地位。

2022年的具体教训:

  1. 债券也会受到波动和价格调整的影响,因此,只有当债券显示的估值能够补偿通货膨胀时,才应该购买。长期以来,情况并非如此,这就是为什么Das家族办公室反复指出,购买安全(债券)积木只能与购买回报(股票)积木相结合。在任何情况下,都应考虑至少20至30个%的回报积木。另外,我们的标准安全组件 "投资组合2 "和 "投资组合3 "总是包括分别为20 %和40 %的股票配置。由于全球债券市场现在再次提供实际利率,可以在很大程度上抵消长期通胀预期,我们认为安全构件的进一步损失的风险是可控的。
  2. 债券市场已经看到了通常不会以这种形式出现的 "流血事件",现在已经导致债券价格应该为通货膨胀提供重大补偿。因此,投资者不应该现在就和他们的债券构件说再见。利率的急剧上升将支持价格。

任何纸张损失都应该在几个季度内收回。如果是含有中长期的构件

债券,我们期望有一个较长的恢复期,不幸的是,这可能会持续3-4年左右。

然而,债券指数的系统性(低利率的债券在到期时被换成高利率的债券)将不可避免地导致纸张损失的抵消。从这个角度来看,我们不建议卖出安全成分,除非有必要进行整体策略的转变。

对于以安全为导向的投资者来说,一个重要的教训首先应该是,敢于将长期不需要的钱投资于回报积木,广泛分散的优质股票。在过去的5年和10年里,这些股票的表现比安全积木要好得多,而且总是可以战胜通货膨胀。

然而,现在不应该出售有纸面损失的安全部件,因为它们很可能很快就会恢复,并且仍然为返回部件提供良好的补充。

只有在所选择的投资期限太短的情况下,才应该将安全积木换成收益积木!

我们广泛吹捧的标准投资组合构件Portfolio 2和Portfolio 3,与纯债券构件相比,保持得相当好,也应该更快恢复。

我们的许多客户在他们的投资组合中持有这些基石,现在可以感觉到在可怕的市场环境中是相对的赢家。