DFO Überlegungen - Q2 2023

Die globalen Finanzmärkte haben sich im zweiten Quartal mit wenigen Ausnahmen weiterhin sehr positiv entwickelt, was sich auch in den Portfolios unserer Kunden positiv niederschlägt. Vor allem der starke Anstieg des Nasdaq 100 Index um mehr als 30 % lässt die Herzen vieler Anleger höher schlagen. Nachdem der Index im vergangenen Jahr eine Baisse erlebte, in der er vor allem wegen seiner hohen Bewertung in Zeiten steigender Zinsen abverkauft wurde, verzeichnete er nun eine Hausse, die alle Verluste des Jahres 2022 bereits wieder wettgemacht hat.

Der Grund für den starken Anstieg ist vor allem darin zu sehen, dass die Bewertungen zu Beginn des Jahres sehr attraktiv waren.
Zudem ist eine "Künstliche-Intelligenz-Euphorie" zu beobachten, bei der vor allem die großen Nasdaq-100-Indexkomponenten (Alphabet, Microsoft, Meta, Nvidia usw.) als große Gewinner gesehen werden. Die Nachfrage nach diesen Aktien ist immens, was ihre Bewertung wieder erheblich verteuert hat. Es würde uns daher überraschen, wenn der Nasdaq 100 in den kommenden Monaten in gleichem Tempo weiter steigen würde. Dies bedeutet jedoch nicht, dass sich langfristige Anleger von ihren Nasdaq-100-Investitionen verabschieden sollten.

Die jüngste Entwicklung des Nasdaq-100-Index ist ein gutes Beispiel dafür, dass es keinen Sinn macht, kurzfristige Prognosen für die Finanzmärkte zu machen. Letztes Jahr wurde der Index wegen steigender Zinsen abverkauft, obwohl die im Index enthaltenen Aktien als hochprofitable Unternehmen bekannt waren. Jetzt werden dieselben Aktien trotz hoher Zinsen zu fast jedem Preis gekauft, nur weil sich die Sichtweise der Finanzmarktteilnehmer geändert hat.

Auch wenn sich die Finanzmärkte kurzfristig unberechenbar entwickeln können, folgen die Aktienkurse langfristig immer den Unternehmensgewinnen (oder deren Fehlen). Diese Erkenntnis ist sehr beruhigend, denn es ist relativ einfach, Anlagekomponenten zu identifizieren, die hauptsächlich oder ausschließlich in sehr profitable Unternehmen investieren.

Während der Nasdaq 100 Index eine herausragende Performance zeigte, konnten unsere bevorzugten "Qualitätsfaktor-Manager" (BNY, Threadneedle Global Focus, Amundi Polen und Fundsmith) im zweiten Quartal auch die globalen Aktienindizes übertreffen. 2023 konnten aber auch die Standardindizes der MSCI- und FTSE-Familien beeindruckende zweistellige Gewinne verbuchen und erfreuen ihre Anleger. Lediglich die Indizes, die in Entwicklungsländer investieren, weisen uninspirierte einstellige Gewinne oder Verluste auf. Dies ist vor allem auf die anhaltend schlechte Performance des chinesischen Aktienmarktes zurückzuführen. Dagegen haben indische und vietnamesische Aktien im zweiten Quartal recht gut abgeschnitten.

Indizes, die den sogenannten "Wert- und Größenfaktor" betonen (z. B. Dimensional), haben ebenfalls ein gutes Jahr, können aber 2023 nicht mit den Ergebnissen unserer Bausteine, die den "Qualitätsfaktor" betonen, mithalten.

Obwohl die weltweiten Zentralbanken ihre Referenzzinssätze während des gesamten ersten Halbjahres weiter angehoben haben, können wir an den globalen Zinsmärkten feststellen, dass langlaufende Staatsanleihen ihren Zinshöchststand wahrscheinlich bereits überschritten haben. Lediglich die Zinssätze für kurz- und mittelfristige Laufzeiten sind noch recht volatil, da unklar ist, inwieweit die Zentralbanken ihre Referenzzinsen noch anheben müssen. Es wird weithin angenommen, dass wir bereits kurz vor dem Ende des globalen Zinserhöhungszyklus stehen. Die Zentralbankzinsen werden jedoch erst dann wieder sinken, wenn die Inflationsraten ihren Zielkorridor von 2 - 3 % p. a. klar erreicht haben.

Da wir uns wieder in einem Umfeld deutlich positiver Zinsen befinden, haben wir unsere Bemühungen verstärkt, Anlagekomponenten zu finden, die praktisch kein Ausfallrisiko haben und sicherer sind als normale Bank- und Festgelder. Das liegt vor allem daran, dass die jüngste Bankenkrise in Amerika und der Schweiz sehr deutlich gemacht hat, dass Spareinlagen nur dann wirklich sicher sind, wenn der jeweilige Staat oder die Zentralbank eine entsprechende Garantie abgeben.

Unsere neuen Sicherheits-/Depot-Bausteine P5, P6 und P7 sind wie folgt
eine Lösung für Bargeld, das nicht für eine langfristige Strategie in Frage kommt, aber dennoch einen gewissen Zinsertrag erzielen soll. Ihr derzeitiger Zinspfad liegt zwischen 5,5 und 6,00 % p. a. und damit weit über den weit verbreiteten Spar- und Termineinlagen. Darüber hinaus handelt es sich um Sondervermögen, die im unwahrscheinlichen Fall einer Insolvenz unserer Partnerbanken nicht in die Liquidationsmasse der Bank fallen würden.